从银行系寿险公司的年度“亏损王”变成“盈利王”，中邮人寿在2024年经历了什么？

据中邮人寿保险股份有限公司（下称中邮保险）披露的2024年四季度偿付能力报告显示，该公司在2024年实现净利润91.88亿元，远超其他家银行系寿险公司，而2023年同期，中邮保险则亏损120亿元。这一剧烈波动引发市场关注。

近日，中邮保险总经理李学军在该公司媒体座谈会上表示，2023年公司净利润亏损主要是在资产负债端采用了不对称的会计准则，以及资本市场波动等因素导致。

李学军指出，中邮保险此前执行了较为扭曲的会计准则。2023年，中邮保险在负债端执行的还是老会计准则，但作为中国邮政集团旗下公司，在资产端则采用了新会计准则，以便于在合并报表时能统一。资产负债端分别采用一新一旧的会计准则，一定程度上出现了资负两端的不协同，在资本市场震荡之下，也就产生了更大的错配和一些计量误差的放大。

据他介绍，中邮保险在2023年单边执行新准则的时候，已经启动了一些工作，在2024年实现了资产负债端均采用新会计准则。2024年是中邮保险完整用新准则去计量资产负债表和利润表的第一年。中邮保险实现利润总额约118亿元，利润表现主要来自几个方面的原因：

一是得益于公司在2023年对资负结构做了重构。在资产端，中邮保险此前的绝大部分资产是以公允价值计量的公募基金、保险资管等完全盯市的产品。中邮保险在2023年大量减配此类产品，同时大量增加国债、地方政府债券等长久期债券的配置，快速拉长了资产端的久期，并稳定了收益。中邮保险2024年的利润主要来自投资端的贡献，其中债类固收资产对投资收益的贡献在85%左右。

二是2023年执行不对称的会计准则产生的亏损，按照会计准则的规定，在2024年收益大幅上升后，冲回来了一部分，约有20多亿元，是一次性的。

三是债类资产的交易盘把握住了很好的交易机会，贡献了20亿元左右的超额收益。此外，去年9月下旬开始的一波行情上涨，带来了17亿-18亿的股票收益。

在李学军看来，中邮保险这个体量的公司正常的盈利水平大概是六七十亿元左右。公司2024年净利润大增，但到了2025年大概率会是负增长，这是符合预期的。

除了净利润波动，中邮保险近段时间多次大手笔的不动产投资也受到多方关注。

今年1月，中邮保险宣布，作为领投机构，首次与中东主权投资机构的携手合作，正式签约上海博华广场不动产专项基金投资协议。据澎湃新闻此前报道，此次交易的对价为108亿元。

此前，中邮保险曾于2023年9月斥资42.56亿元拿下位于北京东城区安定门外大街的原中粮置地广场，并将其更名为中邮保险玖安广场；又于2024年2月以13.6亿元拿下西安高新区的地标性建筑西安启迪中心。

李学军对此表示，在不动产投资上，中邮保险都是股权投资，例如通过股权公司持有北京和西安的项目，上海则是通过不动产基金来持有。算上最新的上海项目，中邮保险持有的不动产余额尚不到100亿元，占总资产比例约为1.6%。

“不动产的投资是基于几点考虑的，首先是监管本身在最低资本计量的时候，对于投资资产分散是有要求的，是有激励的，鼓励分散投资风险。不动产是最重要的投资品类之一，但是2023年之前我们的余额是0。作为一家五六千亿资产的寿险公司来讲，你的不动产投资余额是0，资产结构是有缺陷的。”李学军说道，虽然现在做不动产投资不是一个最好的时机，但跟前些年比，这个短板得补上。

他还指出，中邮保险的三笔不动产投资都有一个共同特点，即投资收益的回报基本上是确定的，而且是超长期的。例如，西安项目有长期稳定的租户，不是五年十年，而是超长期，这也就可以充分计量投资收益。无论是资本化率（Cap Rate）还是内部收益率（IRR）角度看，这属于类固收的项目，投资回报基本确定的。上海和北京的项目也都是处于核心区域核心地段的核心不动产，这两宗不动产的出租或运营效率都很高，简单来算，净运营收益（NOI）大概在4%左右或以上，完全能够覆盖负债成本。