卓创资讯天然分析师 陈智慧

　　【导语】春节过后尤其是2月下旬起，深浅色价差持续收窄，且因进口胶现货偏强出现深色胶升水浅色胶局面。NR仓单低且青岛地区深色胶累库缓慢，预计短期继续支撑深色胶价格偏强运行。后市重点关注国内进口胶到港情况以及青岛地区库存变化情况。

　　进口胶现货偏强  深色胶升水浅色胶

　　进入2025年，天然橡胶深浅色胶种之间的价格差持续缩小，特别是自2月下旬起，深色胶价格一度超过浅色胶，偏离了正常的价差结构。据卓创资讯监测数据显示截至2月底，上海市场全乳胶价格17125元/吨，山东市场人民币STR20#混合17325元/吨，全乳胶贴水泰混200元/吨。造成这一价格差异的主要原因是深色胶基本面表现偏强，支撑深色胶价格表现强势导致深色胶价格升水浅色胶。

　　NR仓单到期集中转现且缺乏交割利润  仓单水平较低支撑深色胶价格

　　自2024年10月份起伴随NR仓单集中到期转为现货导致NR仓单量快速下滑，同时标胶交割出库，导致市场货源流通增加，令标胶现货价格承压。2024年下半年混合胶延续高升水标准胶状态，上游倾向于生产利润更好的混合胶；同时国内NR交割利润欠佳，国内买标准胶积极性不高，进一步抑制国内标准胶到港量情况。NR仓单一直维持在5万-6万吨的相对低位水平，并无明显增量。资金多有流入NR，造成深色胶价格表现相对较强。

　　下游逢低采购叠加上游推迟船期  流通环节青岛库存累库缓慢

　　2月份，主要流通环节青岛地区累库较为缓慢，与节前市场预期相背离，支撑深色胶价格偏强运行。春节假期结束后主要消费下游轮胎企业陆续恢复开工至正常水平，截至2月27日当周全钢轮胎平均开工负荷68.55%，较上周走高1.88个百分点，较去年同期走低1.59个百分点；但半钢胎开工负荷为82.14%，较上周走高2.16个百分点，较去年同期走高3.92个百分点。下游原料采购需求回升，叠加价格回调后下游逢低采购积极性较高，青岛地区深色胶出库较为活跃。

　　2月中旬起，受上游部分大厂推迟到港船期影响，此外临近月底贸易商月底补空单交货以及市场预期3月份市场货源依然偏紧带来的实际买盘增多，青岛地区累库进程放缓，绝对库存水平不高，现货以及近月价格买涨，深色胶价格表现较为强势。截至2月28日，天然橡胶青岛保税区区内库存为7.45万吨，一般贸易库库存为36.89万吨，总库存44.34万吨，环比1月底增加1.75万吨，涨幅4.11%。

　　因此综合来看，因NR仓单集中期转现同时缺乏交割利润刺激国内买盘积极性，NR仓单水平维持在5万-6万吨相对低位水平。此外伴随春节后下游轮胎厂复工节奏推进较快，原材料刚需恢复，市场集中补货交货，导致市场深色胶货源流动性并不充裕。2月下旬听闻上游工厂推迟到国内船期，进一步加剧市场现货流通偏紧局面，深色胶价格偏强运行，最终呈现升水浅色胶局面。短期来看，深色胶基本面矛盾或将继续支撑价格偏强运行，深浅色价差或将继续维持在相对较窄空间。后市重点关注国内进口胶到港情况以及青岛地区库存变化情况。